核心要点
美联储重点关注的通胀指标 —— 个人消费支出物价指数（PCE），预计本月晚些时候将再度走高。 周四超出预期的 PPI 数据会传导至 PCE。目前市场预估，核心 PCE 通胀环比上涨 0.32%，高于 8 月的 0.25%。 瑞穗证券分析师亚历克斯・佩勒写道：“单看经济数据，美联储几乎没有理由犹豫。”
2025 年 11 月 21 日，美国新泽西州北卑尔根，一名顾客推着装满食品杂货的购物车，身处沃尔玛大型超市。
华尔街对美联储首选通胀指标的预测显示，该指标或将较上月水平进一步加速上行；而上月正是通胀数据促使美联储选择加息。
这份预测出台的背景：周四公布的 9 月生产者物价指数（PPI）环比上涨 1.3%，创下 2022 年 3 月以来最大单月涨幅，是市场一致预期 0.6% 的两倍有余。
PPI 同比涨幅随之达到 6.3%，为 2022 年 12 月之后最高水平。汽油价格大涨 20% 是主要推手。但即便剔除食品、能源与贸易服务之后，物价依旧环比上涨 0.5%，说明通胀压力并不仅仅来自能源，已经向更广范围扩散。
汇总的七家华尔街机构预测显示，将于本月晚些时候公布的 9 月核心个人消费支出物价指数（核心 PCE），预计环比上涨 0.32%，8 月数值为 0.25%。华尔街经济学家结合周三发布的 CPI 数据与 PPI 数据，来推算 PCE 的结果。
全国保险公司首席经济学家凯西・博斯扬奇写道：“尽管近期美联储官员讲话压低了市场对连续加息的预期，但我们认为，两周之后美联储再度加息的真实风险切实存在。”
多位美联储官员表态称，美联储不必急于立刻加息，但同时也暗示后续仍需要进一步加息。受此影响，周四美联储利率期货显示，本月月底议息会议加息概率仅为 29%，但到 12 月之前至少加息一次的概率高达 91%。
如果核心 PCE 环比上涨 0.32%，对应的核心 PCE 同比通胀率将升至 3.1%，高于 8 月的 3.01%。各家机构预测区间：巴克莱给出最高 0.35%，牛津经济学给出最低 0.29%。
瑞穗证券高级美国经济学家亚历克斯・佩勒表示：“通胀水平居高不下且还在加剧，形势并不乐观。单看经济数据，美联储没有理由迟疑，应当继续上调政策利率。”
美联储主席凯文・沃什提出过一个不加息的判断标准：要有充分信心，确认通胀能够及时回落至美联储 2% 的目标。自 2021 年以来，整体 PCE 与核心 PCE 通胀始终高于目标。2025 年 4 月美国加征关税之后，通胀便缓步抬升；伊朗战争爆发之后，通胀上涨速度进一步加快。
美联储更看重 PCE 指标，原因是相比 CPI，PCE 更贴近美国人真实的消费行为；当消费者消费结构发生变化时，PCE 会同步调整各项权重。
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责任编辑：郭明煜
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